日前，北交所官网信息显示，四川菊乐食品股份有限公司（以下简称“菊乐股份”“发行人”或“公司”）收到北交所上市二轮审核问询函，问询内容涵盖公司业绩增长持续及收入真实、存货盘点及核查充分、毛利率上升理等面。
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公开资料显示，菊乐股份始创于1985年，1996年进入制品行业。公司主营业务为含饮料及制品的研发、生产和销售，主要产品包括含饮料、发酵、巴氏菌及灭菌等。与其同期的企李子园、均瑶健康都早已登陆资本市场，但菊乐股份的IPO之路波三折，公司曾于2017年、2019年、2020年、2022年四度谋求IPO，但均以失败告终。
业绩增长持续及收入真实
根据申请文件及问询回复：（1）报告期内，发行人营业收入同比增长6.17、5.06和3.20，扣非后归母净利润同比增长17.97、21.35和22.36。近三年营业收入、净利润复增长率在同行业可比公司中排名位、二位，部分可比公司近三年营业收入或净利润复增长率为负数。（2）报告期内，公司含饮料收入增长率分别为13.57、4.42和3.89，发酵销售金额及占比逐期下降，菊乐在成都市和四川省销售收入均呈现先升后降趋势。2025年度，成都地区含饮料收入增幅为-0.09，四川省外、全国电商平台含饮料收入增长较快。（3）2025年度，公司向前五大客户销售情况中，除报告期内新增客户成都蓉志楚远供应链管理有限公司和关联甘肃前进现代农业发展集团有限公司外，销售金额均同比下滑，部分客户下滑50。发行人产品供货份额情况中未量化说明在各客户中的具体份额比例。2025年6月起，公司与青岛至牧业有限公司已终止作，该客户同控制下的3主体成立时间与作时间较近且已注销。（4）公司的电商业务在报告期内增长迅速，销售收入由2023年度的8,404.80万元增长至2025年度的17,204.50万元，年均复增长率达43.07。（5）根据主要经销商访谈记录和问卷调查，已填写调查问卷的经销商销售额占公司整体经销收入的比例分别为45.89、52.60和47.19。2025年度，公司新增经销商较多，主要系惠丰品当期对山东省及河南省的经销渠道进行拓展所致。（6）公司与经销商均采用断式销售，未划分层，经销商的终端客户构成主要包括：市、便利店、食店、小部等三门店，分销商、贸易商等。报告期各期，经销商返利和补贴金额占经销收入的比例分别为13.18、15.52和16.63。（7）除电商业务外，公司包送模式下的运费分别为331.71元/吨、327.30元/吨和331.83元/吨，蜀汉牧场与惠丰优牧牧场的运输单价存在差异。（8）中介机构对收入执行函证程序，惠丰2024年度和2025年度发函比例较2023年度下降，2023年度和2025年度回函替代测试金额及占比较。
北交所请发行人：（1）结不同产品收入、成本、产量、销量的变化情况及同期数据，量化说明报告期内收入、利润增长的主要原因，收入增速放缓、净利润增速较快的主要原因及理，结同行业可比公司收入及业绩的变化情况，说明发行人收入和净利润复增长率于同行业可比公司平均水平的理，是否与行业、可比公司变动趋势相致。（2）区分产品类型、电商及非电商模式，分别说明公司在成都市、四川省、西南地区以及全国范围的市场份额及收入变动情况，是否存在其他竞品及比较情况，进步论证公司在核心区域和非核心区域的竞争优劣势情况，成都市及四川省等区域销售变动的原因，公司核心产品在传统优势地区是否存在销售持续下滑风险。（3）按销售规模分层列示发行人的客户结构，说明是否存在自然人等非法人主体、个体工商户等情况，如涉及，说明相关主体的数量、金额及占比情况发行人与小规模客户在订单获取、对账式、结式及周期等具体情况，是否存在被其他供应商占市场份额的情况，新开发客户是否仍集中于西南地区。结公司销售策略及主播作情况，说明抖音及淘宝等平台销量变动的原因。（4）结发行人及其他供应商向主要客户供货的具体份额情况，说明报告期内向部分主要客户2025年度销售收入下降幅度较大的原因，下游客户是否存在经营不善等风险，致其对发行人采购下降的相关不利因素是否已消除，成都蓉志楚远供应链管理有限公司销售增长较快的原因及理。（5）说明各细分产品质保期限、生产地、配送地及周期，发行人及经销、直销客户对过质保期产品的处理式，相关的会计处理情况。（6）结与青岛至牧业有限公司的作历史、销售金额、山东区域经销商拓展情况，说明青岛至牧业有限公司成立时间较晚、采购规模与其他经销客户差异较大且报告期内退出的理，惠丰新增经销商数量较多与该经销收入变动是否匹配，说明存在分销商但未划分层的理。（7）区分货物返利和非货物返利，表格分别列示未完成相应考核扣除部分返利、已兑现返利和补贴涉及的经销商基本情况，包含但不限于销售金额及占比、返利补贴的实际兑现情况，未达成考核的差异情况。（8）区分采购与销售，说明主要运输的定价策略、运输距离、吨数、车数、储藏运输要求及发行人承担运输义务的业务量比例等情况，说明各期运输费用与产品销量、采购量、货物运输量、运输里程、计价标准的匹配。说明包送销售吨重及同比变动与过磅数量、经销收入的匹配。
存货盘点及核查充分？青海泡沫板专用胶
根据申请文件及问询回复：2025年末，公司牛群结构未发生较大变化，犊牛数量有所增加主要系成母牛产仔，当年犊牛转入育成牛、育成牛转入成母牛数量略有降低；2025年，菊乐牧业向北京卓越富铭进出口有限公司采购牛只460头，平均采购价格为1.44万元/头；公司淘汰处置母牛交易对主要系个体商户、周边规模较小的肉牛养殖场等，含少量小微企业。因子公司蜀汉牧业母牛产犊，而其牧场容量有限，pvc管道管件胶公司计划向三出售其中批犊牛，公司委托德华牧业对上述牛只进行代养；每月月末，公司信息部进行抽盘，财务部不定期跟盘。中介机构对生产生物资产的监盘时间各年末存在差异，2024年和2025年未在年末进行监盘；公司存货包括生牛、白砂糖、饲草料等原材料，库存商品、发出商品、包装物等。中介机构报告期内整体监盘比例分别为80.70、74.80、77.09。
北交所请发行人：（1）逐说明与牛只养殖、管理相关的主要控制点、控制程序、主要控制风险、执行情况及有；说明牛只存续期间耳标号与牛只是否始终对应，耳标号建卡的具体时间及过程，能否取下、换，以耳标号对牛只进行核和管理，对牛只真实、核准确的作用。（2）区分牧场和种类，说明生物资产中成母牛、育成牛和母犊牛各阶段生长周期、饲料消耗情况及投料比等具体情况，是否与同行业可比公司存在差异。说明牛群结构、转入情况与育成牛和母犊牛生长周期的匹配，犊牛数量增加量与成母牛数量的匹配，是否符牛只生长规律。（3）结市场同类牛只售价及供应情况、具体参与等，说明报告期内外采牛只单价是否公允，与市场行情是否相符，是否存在利益输送。（4）说明向周边规模较小的肉牛养殖场、个体商户售牛交易的真实，并比较主要供应商牛只销售数量、单价情况，说明相关交易是否公允。（5）说明盘点法的有、盘点过程、时间、地点、人员、控制程序及有，资产权属识别式及有。盘点中对各类资产状态、毁损情况的识别式及记录情况，对代养牛只是否进行单盘点，发行人具体实施盘点的时间，是否与监盘时间存在差异，不同年度监盘时间差异较大的原因及理，2023年度监盘时间与监盘量和监盘有是否匹配，是否存在不同牧场不同时间监盘的情况。
募投项目建设理？
根据申请文件及问询回复：（1）发行人本次募投项目均存在“预备费”“铺底流动资金”等投资用途。（2）公司主要经营区域集中在四川成都地区，本次“营销网络中心升建设项目”将通过在省内18个重要市/县/区租赁场地建设低温库房、购买冷藏车、投入终端冷柜等式完善冷链物流配送体系。
北交所请发行人：（1）结报告期内分红情况、流动资金周转情况、业绩变动趋势等情况，说明各募投项目中“预备费”“铺底流动资金”的用途安排是否理。（2）说明“营销网络中心升建设项目”涉及建设低温库房、购买冷藏车、投入终端冷柜等具体情况和具体区域分布情况，相应人员、资产投入的具体情况，新增引进员工的人数、类别等，说明人员增加、资产投入与发行人业务规模增长是否致，测是否客观谨慎。（3）结公司经营情况、财务状况、成都市以外的业务覆盖情况、业务发展目标、区域市场竞争情况等进步说明募投项目的要和理，与市场需求变化是否匹配，是否与发行人现有业务存在协同应。
毛利率上升理？
根据申请文件及问询回复：①公司的主营业务毛利率有所上升，主要原因系毛利率的含饮料收入占比上升、原料价格和成本降低。②含饮料前五大客户平均毛利率于全部客户毛利率，其他产品前五大客户毛利率差异较大。③各类原材料的前五大供应商中，白砂糖、饲草料等存在2025年次作的供应商。
北交所请发行人：①区分产品说明单位产品价格及主要成本变化对单位产品毛利率的影响情况，结定价模式、议价能力、原材料价格传机制的有、市场供求情况及竞争格局等，说明毛利率上升的理，与同行业可比公司是否存在较大差异，是否存在毛利率下滑的风险。②补充说明含饮料前五大客户毛利率较的具体情况及原因，同年度同产品不同客户毛利率差异较大的原因及理。③说明与四川启辰贸易有限公司等次作供应商的作背景、作式、采购的主要产品及其定价公允，结成立时间、主营业务、股权结构、业务规模等，说明次作即成为各类原材料前五大供应商的理。
关联交易价格公允？
根据申请文件及问询回复：①公司向甘肃前进现代农业发展集团有限公司下属的传祁业和前进牧业销售A2生鲜。②报告期内，公司向前进牧业及德瑞牧业采购生鲜的金额为11,940.44万元、6,753.65万元及2,445.06万元，占当期营业成本的比例分别为11.09、6.18及2.28。③2021年起，公司与前进牧业协商不再执行原十年期采购协议，将自2022年起的作模式调整为“年度作”模式。公司与金宇农牧仍保持“长期作”模式，双协商将自2022年起的结基准价由4.20元/公斤调整为4.30元/公斤，奶价为4.60元/公斤。④公司2024年度向金宇农牧同量内采购普通生鲜的平均单价及数量均于其他供应商。对于销售淡季，公司与供应商约定减少销售淡季的生鲜供应量，并将减少量对应的采购单价较市场单价出的差额部分向供应商进行补贴。
北交所请发行人：①结发行人和甘肃前进现代农业发展集团有限公司及下属企业的经营范围、经营资质和交易内容，说明报告期内发行人发生关联交易的原因及背景，说明关联交易具体内容、各期采购的金额及占比，并结发行人与其他客户、供应商同类业务交易价格的对比情况，说明发行人和甘肃前进现代农业发展集团有限公司及下属企业同时存在购销双向关联交易的理、要及交易价格的公允，是否存在通过关联交易调节发行人成本费用、进行利益输送的情形。②说明A2生鲜、普通生鲜和有机生鲜的差异及区分式，是否存在混淆情形，结同区域其他A2生鲜供应商的名称、生产数量、金额、单价等情况，说明传祁业和前进牧业向发行人采购A2生鲜的要、理、真实。③结与前进牧业和金宇农牧作历史、作模式变前后所签署协议的主要内容、协商情况、采购金额及采购价格变动情况，说明对关联与非关联采取不同作模式的背景、原因及理，变经营模式对发行人经营和业绩的影响。④说明向金宇农牧同量内采购普通生鲜的平均单价及数量均于其他供应商的理，说明向供应商进行补贴的具体名单、金额及定价机制等情况，说明是否存在利益输送等情况。
菊乐雅安相关土地拟被收回？
根据问询回复：①菊乐股份雅安分公司相关未办理权属证书房产所占用土地拟被主管部门收回。②蜀汉牧业租赁张掖市甘州区前进现代农业农民业作社农用地事项，租赁期限截至2026年3月31日。
北交所请发行人：①说明公司对所涉土地使用权的建设使用情况，是否存在因为办理权属证书影响土地收回的风险，进步说明收回事项对发行人生产经营的影响，发行人是否具备有应对措施；进步分析因历史原因未办理相关报建手续及取得房屋权属证书的资产是否构成重大违法违规。②说明蜀汉牧业农用地租赁续期进展，是否存在法续期的风险及对发行人的影响。
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